话说这几年高端白酒市场，那可真是火爆异常，早就超过了我以前所预想到的情况。这大概就是六字真言那篇文章里，谈到的巴菲特说的“好的异常的年份”

　　——巴神说：“可以肯定，未来一定会有糟糕的年份，农作物的价格或者产量都可能偶尔地令我失望，但那又怎样呢？一样会有一些好的异常的年份。”

　　这一切，均出自茅台的引领。茅台从政务消费为主转向商务消费为主的过程中，市场接受程度出人意料的火爆。

　　以至于终端零售价从2015年最低时在出厂价819上下几十元波动（我当时抢到过一些799的茅台酒），到春节前普遍的2400元以上，大约五年翻了三倍，带动了整个高端白酒市场迭起。

　　否则老唐也不会在2016年初写出：“若五粮液不尽快在股权结构及管理机制上作出重大改革，洋河很可能会在未来三五年内，从营收和净利润上全面超越五粮液，成为中国白酒业浓香老大。”的判断

　　两者之间距离最近的时候是2016年末，五粮液净利润为67.9亿，洋河净利润为58.3亿。其次是2017年上半年，五粮液49.7亿，洋河39.1亿。

　　从2017年下半年开始，伴随茅台酒供求失衡的愈发严重，具备产能基础的五粮液和泸州老窖开始承接茅台的溢出效应，将主要依赖于渠道推动优势的洋河远远的甩在了后面

　　2018年5月，老唐在书房 《主要白酒点评②》 里写到：“五粮液和国窖1573等高端白酒，承接茅台溢出需求的确定性较高。”

　　当然，老唐既没有买五粮液，也没有买老窖，而是选择继续持有茅台+洋河+古井B，背后的理由与本文主题无关，咱们略过

　　在高端白酒市场持续火爆的情况下，决定企业发展速度的基础，主要不是如何做销售，而是如何生产出更多满足市场需求的高端白酒，这就涉及到高端白酒的产能问题。

　　茅台这家企业特别简单。如果乐趣不是来自穷尽一切资料，而是为了关心做好投资，那就只需要站在当下，记住下面几个基础数据就足够了。

　　其他数字后面的钱，市场众多茅粉，包括老唐和《手把手教你读财报》40万读者中的一小部分，已经捡走了，你现在回看也没用

　　茅台酒的生产过程，对酒曲的消耗非常大。产出1吨基酒，需要5吨粮食，包括2.6吨小麦所生产的酒曲，以及2.4吨高粱。

　　这种酒质量低劣，但胜在成本低廉（一吨优质食用酒精也就六七千元），市场销售的四五十元以下的酱香酒大部分属于这种

　　③茅台酒是坤沙酒的典型代表，其生产经历两次投料，九次蒸煮，八次发酵，七次取酒，然后丢糟。其过程可以概略如下：

　　2015年重阳下沙：投放高粱总量的一半（其中10%破碎，剩余为坤沙），加水湿润后蒸煮，加入酒曲，地面堆积发酵，然后进入酒窖封闭发酵；

　　大约30~40天（根据天气情况，会有微调）后开窖，再投入另一半高粱，步骤同上，进入酒窖封闭发酵。这两次蒸煮过程产生的酒，不要，直接泼回沙堆里。

　　糙沙酒：封闭发酵30~40天（以后每个发酵周期都是这么长），来到了除夕或立春前后（2016年1月或2月），蒸馏提取第一轮次基酒，称为糙沙酒（也有写为造沙酒的）。

　　之后步骤一模一样，重复取出第二轮次到第七轮次的基酒，分别称之为回沙酒、大回酒、大回酒、大回酒、小回酒、追糟酒。

　　其中三四五回酒品质最好，产量最高，称为黄金轮次。其他各轮次，酒的特点不同，分别分类放置，以后都要用到。

　　丢糟：七次取酒后，时间已经到了2016年的8月份（期间制曲车间从端午又开始踩曲了），然后酒糟拿去生产迎宾酒。

　　迎宾酒淘汰掉的酒糟，封闭押送至茅台循环经济产业公司（防止被其他小酒厂买去翻沙和串沙），让他们废物利用，生产串沙酒、天然气和有机肥。

　　有大约96%的基酒，是可以用以茅台酒的基酒——2020年公司的生产计划是要求合格率达到95.75%以上。

　　明白上述生产流程，我们就知道了，大致是2016年产出的基酒，2019年勾兑成商品酒，2020年灌装出厂。

　　由于茅台酒是纯手工生产，而且还有很多没有彻底解开的迷，所以产量并不是一般工业品那样是一个固定数，而是伴随人工操作、天气因素、甚至莫名其妙的未知因素波动。

　　通常实际产量会高于酒窖设计产能，但这个产量波动方向和数量是无法预测的，比如2014年基酒产量是38745吨，但2015年却缩水为32179吨，至今也没有人能给出任何可信的解释。

　　它是由公司最的勾兑师，取不同年份不同类别的基酒，凭舌头品尝勾调出来，然后经公司品酒师确认与标准茅台酒体最吻合，然后实施大批量勾兑。

　　由于茅台酒勾兑会涉及多年基酒，每年基酒特色和品质会有细微变化，为保持商品酒口味稳定，勾兑过程对每年基酒用量并不固定。

　　同时由于节气、气温及其他因素的影响，基酒生产进度会有前后移动，加上勾兑后的存储时间会视市场需求在半年到一年之间调整，甚至公司可以视市场需求决定是否动用更多库存老酒，

　　以老唐的经验，这个区间的估计对于投资推算而言足够了。如果这个10%的差异会导致你做出不同的投资决策，可能说明过于执着精确的错误或预留安全边际不够。

　　后面的新数据可以根据时间的推移自己补充，2019年的茅台酒销售量，年报会披露。基酒产量减去当年商品酒销售量，大约就是当年净增加的茅台基酒库存量。

　　需要补充说明一句的是，后面库存236527吨基酒库存总量里，大概还包含着几千吨系列酒基酒（公司没有披露，个人估计数据）。

　　2020年及之后的产量，公司已经预告了，就是5.6万吨。肯定会有波动，但这个波动不影响对未来的预测。

　　至于深度挖掘设计产能、茅台镇未来产能上限这些事情，我个人认为短期内没有什么价值，容易误导自己。

　　不管酒窖设计产能是多少，不管茅台镇究竟还能不能继续扩产，在未来几年里，公司的茅台基酒产量可以大致视为围绕5.6万吨波动。

　　系列酒生产工艺流程和茅台基本一致，主要区别有二：a.不是在茅台镇生产的；b.存储期较短。比如系列酒里销量最大的单品：茅台王子酒，基酒在习酒镇生产，存储两年。

　　另外就是市场承受力问题。目前我国高端酒市场容量大概就是6万吨左右，大致茅台3.3万吨、五粮液2万吨、国窖1573有0.5万吨左右，剩余的就是其他各类小渣渣的市场份额。

　　伴随收入的增长，总规模会有扩大，但增长不会快。这种情况下，茅台也没有继续大幅扩张产量的动力和必要。

　　浓香酒的特点就是酒窖越老，优质基酒产出率越高（目前人工老熟技术大约可以将新挖的窖池达到20年至30年窖池水平）。

　　其中奇数命名的车间就是酿酒车间，比如501、503、505……，偶数命名的车间就是配套车间。

　　这部分酒窖距今超过60年（加上老熟技术，可以按80年以上考虑，后文自己加），优质基酒产出率也比较高。

　　改革开放以后，1979到1986年，五粮液陆续投资新挖酒窖约1万吨。这部分酒窖距今约40年上下。

　　1992年到1994年，五粮液陆续又新扩9万吨产能，这部分窖池目前估计优品率达到15%左右。

　　2000年~2004年，五粮液再次扩张，新建产能约13万吨。这部分估计每年能贡献数千吨五粮液品质的基酒（按照5%优品率估算）。

　　其中2002年建成的523车间，是当时全世界最大的酿酒车间，占地450亩，有窖池1.1万口，年产基酒5万多吨。

　　过去十年，五粮液陆续又进行了一些扩张，但这些产能主要生产中低端白酒，同时为长远的未来提质扩产做准备。对目前高端白酒的产量贡献很小，我没怎么持续关注。

　　大约几个月前，很偶然的不知道在什么地方，我似乎瞄见五粮液公司答复券商调研还是股东提问，说伴随着时间的推移，老窖池的优级品率每年会有2%（或者其他数字，没记住）的提升。

　　当时一扫而过，后来没找到这资料，能确定肯定是公司的官方回复，但不敢确定是不是2%。如果有看到过这个数字的朋友，烦请分享一下 谢谢

　　据八十年代主管五粮液、泸州老窖、郎酒等几十家酒厂的宜宾地区行署袁承禧老先生回忆（泸州市当时属于宜宾地区）：

　　是他最早提出要为酒的销售制造“酒文化”，并依靠1961年四川省文物研究所“觉得长发升酒窖是明朝初年的”的判断，提出了“三千年酒史，六百年老窖”的宣传口号。

　　后面大致就延续这个主题宣传至今。不过究竟是不是600年不重要，重要的是酒质确实好，品牌形象已经深入人心。

　　以上是过去很多年里，老唐陆陆续续记录的一些资料，因为只是自用，没有写论文或者严谨报告的打算，所以没有一一记录这些资料的出处，但大致应该出入不大

　　搞笑的是，老唐最早白纸黑字在《证券市场周刊》发表“泸州老窖是印钞机，老窖361亿市值以下是市场送钱”的时候，这些现在骂老唐的人，那时很可能根本就对老窖避之如瘟神

　　一个是管理层不靠谱，不仅有2014年瞎放卫星欺骗股东的黑历史（现在的董事长和总经理虽然是后上任的，但那时是核心高管团队成员），还有利用不应有的融资损害小股东利益的嫌疑；

　　惹不起他们，尽量不说，但1573是高端酒圈子避不开的话题。简单聊聊吧，尽可能地只谈事实不谈观点。

　　泸州老窖公司拥有447年窖池4口，300~400年窖池94口，200~300年窖池344口，100~200年窖池1177口，百年以上窖池合计1619口。另有百年以下窖池8467口，共计10086口窖池。

　　老唐在2018年5月的 《主要白酒企业点评④》 里写到：直到2016年10月11日，泸州老窖官方文件对外披露的国窖1573只能在百年以上窖池里生产，产能为3000吨/年。

　　以前老窖曾提出过要实现特曲系列2万吨产销量的战略目标，背后所依仗的底气应该就是这2.5万吨优质基酒。

　　但滞销所囤的基酒毕竟数量有限：1573滞销的年份是2014~2016年（1573使用存储三年的基酒，即2011~2013年生产的基酒剩下了），按每年滞销2000吨毛估估，三年囤积也不过多出6000吨罢了，能撑住几年高增长呢？这个理由难以支持长期增长。

　　而调剂特曲基酒给1573，必然面临两个问题：1573的品质能否保持？如果调剂的基酒可以保证1573的品质，那么特曲系列的品质又靠什么去支撑呢？

　　其实这是浓香酒厂家都存在的难题。想保证品质，放量只能慢慢来。如果要迅速放量，必然伴随品质的下降。

　　“2018年，国窖1573销售要超过100亿元；2020年销售超过200亿元；在销量上，国窖1573未来要达到2万吨以上”。

　　无情的数据说，放出这个目标时（2018年5月15日），管理层应该知道的情况是2018年上半年国窖1573营收约33亿。

　　当时他们说2018年超百亿，最终全年营收不到64亿，即便折算成含税口径距离百亿也还有1/3的差距。

　　目前已知2019年上半年，国窖1573的营收是43亿，全年会是多少？2020年能超过200亿吗？

　　在2020年1月15日的一篇报道里，“总经理林锋表示：在未来的3-5年内，国窖1573的目标是销量突破200亿，全面打响品牌复兴战。”（原文写的销量，应该是销售额的笔误）

　　再提一个尬点：2016年现有管理层提出“三年重回行业前三”的口号，2019显然没回——老窖前三季度营收115亿，净利润38亿。洋河前三季度营收211。