近来，咱们与金城医药董事长赵叶青和董事会秘书朱晓刚等就公司未来的开展战略等商场所重视的要点问题进行了交流，首要是以下几个方面。

　　公司将以打造“大健康、大医药”为总体目标，以“调整、晋级、转型、开展”的战略为辅导，在稳固高端医药中间体的基础上，加快开展生物制药和特征原料药，加快建造终端制剂渠道，完结企业规模、效益和价值的可持续增长。

　　榜首方面，也是重中之重，将金城生物公司打造成为发酵技能渠道型公司，咱们以为公司是A股发酵范畴稀缺资源，具有小范畴大商场的特征。发酵产品在药品、功用食物和化妆品等范畴使用广泛，契合未来“大健康”开展方向。发酵工程技能壁垒高，工业化出产难度较大，技能上需求长时期的调试pH值、溶氧、温度和补料时刻等多要素的正相交试验，使得微生物生长曲线愈加合适，产品得率更高，加上GMP认证的时刻，从试验室到工业化出产需求三年以上时刻，公司谷胱甘肽的出产也是探索了3年的工艺才投放商场的，质量操控稳定性很高，得到国内外客户的高度认可。公司2015年末第二个发酵工程产品腺苷蛋氨酸将有或许获批，这个一个技能难度更高的产品，公司首期规划产能30吨，产量在2亿元左右，从现在中试出产的成果来看，工艺稳定性和产品质量非常好。未来，公司将在全球范围内广泛开展对外协作，引入更多优异的发酵工程产品，使公司技能优势得以发挥，将金城生物打造成发酵技能渠道型公司。

　　第二方面，公司传统抗生素中间体事务跟着限抗方针的影响消褪，未来两三年中间体事务将转暖，赢利增速10%以上是大概率事情。公司抗生素中间体等传统事务职工1600人以上，占比职工数85%以上，而金城生物公司职工100多人，却发明了公司58%的赢利。所以更大程度上进步职工出产功率(进步产品附加值)更为重要。公司未来将以抗生素、多肽类和抗病毒等药物研发为中心，经过收买下流制剂公司方法打通全工业链，进步工业竞赛力。

　　咱们估计公司2013年谷胱甘肽出售约67吨，国内出售约占2/3。2014年首要任务是新客户开发，咱们计算，公司全年出售将到达120吨，2015年将到达200吨销量。谷胱甘肽全球商场现在来看仍是处于生长初期，商场不存在天花板，因原料药是金城医药和协和发酵独占，所以增长速度更多取决于对客户的开发程度。

　　股权鼓励方案，初次颁发530.8万股，约占公司总股本的4.39%，颁发价格12.4元。解锁成绩条件为：(1)以2013年净赢利为固定基数，2014年、2015年、2016年公司净赢利增长率别离不低于20%、40%、70%；(2)以2013年经营收入为固定基数，2014年、2015年、2016年公司经营收入增长率别离不低于10%、25%、40%。公司2014年、2015年、2016年期权摊销费用别离约为672万、1345万、864万。叠加期权费用，以2013年净赢利为固定基数，实践净赢利增长率2014年、2015年、2016年别离不低于30.40%、60.81%、83.35%。此次股权鼓励草案咱们以为公司较为保存。公司高中层办理和技能人员结构较为年青，股权鼓励方案的推出，是让公司更多职工共享到公司的生长，让职工愈加有作业热心，鼓励方案完结难度很小。

　　定论：咱们着重，现在公司工业现已转型，公司未来战略规划明晰，一方面打造金城生物公司发酵工程渠道型公司，另一方面，公司盘活传统抗生素中间体事务，将以抗生素、多肽类等药物研发为中心，经过收买下流制剂公司方法打通全工业链，进步工业竞赛力。保持2014-2015年EPS为0.81/1.04元，对应PE分比为29/24倍，考虑到公司在发酵事务上的高竞赛壁垒和抢先优势，给予公司2014年40倍PE，对应目标价32.4元，持续保持“强烈推荐”评级。